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业绩同比增长7倍的三一重工能否一度跌停?

熬过行业寒冬后,工程机械行业整体回暖,三一重工上半年净利润增长七倍以上,成为三年来业绩最好的中期报告。

而昨晚上交漂亮成绩单的三一重工,却惊呆了,第二天8月30日上午低开了7%。随后其股价迅速下跌并触及跌停,截至发稿时下跌4.71%。

虽然公司第二季度业绩不及预期,但一度触及跌停趋势,令不少投资者不解。

事实上,对于股价暴跌的机构市场,众说纷纭。虽然三一重工公布净利润增长740%以上,在重股机构中引起震荡,但原因是业绩不如预期。

三一重工于8月29日晚披露了半年度报告。公司上半年营收192.08亿元,同比增长71%,净利润11.6亿元,同比增长741%。业绩增长主要是由于国内基础设施建设、城市管网和农村水利建设投资增加,导致施工机械利用率提高,而现有设备的更换导致需求增加。从前十大股东持股变动情况来看,证券公司第二季度重新进入前十大股东,持股7185万股,持股比例为0.94%。

这也是三一重工三年来净利润最高的一次。2014年,三一重工虽然上半年利润下降约一半,但仍保持13.7亿元的净利润水平。在接下来的两年里,这家工程机械巨头的中期报告表现持续萎缩。

三一重工管理层在半年报中分析,经过近五年的深度调整,2016年下半年,由于国内外基础设施投资的增长和设备的升级,工程机械行业恢复了快速增长。工程机械的客户大多是投资密集型行业,如基础设施和房地产,这些行业与宏观经济趋势密切相关。

今年上半年,工程机械行业继续强劲复苏,大大提高了工程机械行业的整体盈利能力。中国机械工业联合会公布的数据显示,今年上半年,国内10大工程机械产品产量均实现同比正增长,其中挖掘机增长超过70%。

作为工程机械行业冷暖的先行指标,挖掘机销量在2017年上半年继续高速增长。预计全年将销售11万至12万台挖掘机,同比增长68%至83%。第三季度,挖掘机销量同比增速将放缓。根据历史平均水平,预计全年挖掘机销量将达到11万至12万台。

此外,从前十大股东持股变动情况来看,证券公司第二季度重新进入前十大股东,持股7185万股,持股比例为0.94%。

今年上半年,三一重工全线产品销量大幅增长,其中混凝土机械和挖掘机械分别增长32%和102.4%。这两个产品是三一重工的第一批产品,占公司上半年销售额的近70%,混凝土机械和挖掘机械的市场份额分别居世界第一和中国第一。

三一重工作为行业龙头,也顺势而为。今年一季度,三一重工实现营业收入93.77亿元,同比增长79%;净利润7.46亿元,同比增长727%。公司宣布力争全年实现营业收入278亿元,同比增长19.3%。当时券商有必要预测一下,很大概率会超过收益目标。

与三一重工的季报和sem相比

通过沪港通北上的资金也偏向三一重工,持股比例稳步上升。今年8月9日,沪深港通对流通a股的持股比例达到近期高点3.18%。

方正证券认为,三一重工高存龄产品被主动淘汰,汇兑损失被动扩大,研发支出持续增加。很多因素导致公司第二季度净利润逐月下降,净利润暂时低于预期。

具体来说,三一重工第二季度营收同比小幅上升4.84%时,净利润同比下降44.43%,至3.32亿元,毛利率和净利润分别比第一季度下降5.27和3.74个百分点。为了巩固资产质量,促进公司中长期发展,报告期内加工了价值约5-6亿元的高库存年限产品,主要集中在第二季度,降低了整体毛利率。公司国际化程度高。上半年,特别是第二季度,美元持续贬值,给公司美元计价资产带来了较大的汇兑损失,其中第二季度比第一季度高出约1.3亿元;报告期内,R&D费用同比增长近70%,其中第二季度比第一季度高出约1亿元。

国泰君安认为,三一重工半年报中混凝土机械的最低预期毛利率。第二季度,单季度毛利率为27.29%,比上季度下降5个百分点。据测算,混凝土机械毛利率环比下降9点,挖掘机环比下降4点,起重机毛利率环比上升10点。

国泰君安判断,混凝土机械毛利大幅下滑有三个原因。第一,二手混凝土机械的处理可能涉及部分二手手机的回购和转售;二是海外利润低于预期;第三,原材料上涨的影响。但考虑到起重机毛利率仍在逐月上升,判断前两者是更重要的原因。

另外,公司二季度增收不增应收账款,6月底三一重工应收账款208亿,营收大幅增长情况下,应收账款略增9亿,可见公司经营政策趋于理性。

  广发证券认为,三一重工二季度处理了5到6亿的长库龄产品,导致报告期内毛利率降低,甚至个别低于成本,包括混凝土机械、起重机、桩工机械;另外二季度研发环比增加1个亿;二季度汇兑损益比一季度多1.3亿。

  对于机构的分析,三一重工高管29日晚在电话会议中解释,关于此次电话会议还有个小趣闻。

  据山石观市公众号爆料,因半年报低于资本市场预期,公司半夜组织电话会议答疑解惑。结果公司领导却接不进去,会议一度面临取消——最后,重仓三一的机构群体来了一场“红眼”电话会议。

  在会议上,公司表示,总体上,二季度公司经营是比较正常的,除了利润指标跟预期差异,销售规模、现金流、资产质量是在改善的,负债在持续的减少。今年上半年经营现金流净额接近60亿元,中期也安排一次利润分配。综合的财务信息来看,是在持续看好的。

  二季度部分指标短期波动,比如财务费用,汇兑损益是有增加的,这主要是因为人民币二季度有升值,收到的美元和应收账款,相应的损失会计在账上。另外,就是计提,从会计上是有损失的,而真正坏账是要控制住的,整个外部市场也在发生积极变化。

  对于券商指出公司二季度毛利率下降,这主要是利用行业比较好的时候,加快处理了一些库存时间比较长的产成品,腾出空间来。这方面会影响到定价,这时候是短期、中期的关系。未来半年、一年内,出清后,为下一步拓展盈利,创造条件。在会计上,还是深刻体会过去的四个字的经验,一是周期,二是风险。在形势好转的时候,把经营基本面夯实。

  三一重工表示,今年从实际运行来看,7到8月销售同比环比应该还是不错的,高位运行。后半年情况会有更好的情况。二季度出清了库龄比较长的存货,短期消除后,指标会回升。

  方正证券在研报中表示,根据现有半年报和半年报预告来看,公司同行徐工机械柳工中联重科Q2净利润均较Q1环比大幅提升,进一步验证推荐工程机械第一梯队公司的核心逻辑——微观层面报表修复、中观层面竞争格局优化、宏观层面更新换代和海外需求占比提升,盈利弹性巨大。相信公司有别于徐工机械、柳工、中联重科出现Q2净利润环比下降是短暂现象,最终应该是符合并有望超越行业盈利恢复的趋势。

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